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事件:东方财富发布2023年一季报。公司2023Q1实现营收28.10亿元,同比减少12.09％;实现归母净利润20.29亿元,同比减少6.54％;归母净资产671.88亿元,较年初+3.11％。业绩整体符合预期。

收入端整体符合预期,业绩受制于市场出现下滑1证券经纪业务收入减少。截至2023Q1末,全市场日均股基成交额同比-9％至9895亿元市场交投情绪仍待提振。我们预计当前市场交易结构中机构占比较高散户交投意愿仍较低迷,而公司客户结构中散户居多,导致公司手续费及佣金净收入(主要由证券经纪业务净收入构成)同比-13％至11.79亿元,降幅高于市场成交额。2基金业务相对承压。2023Q1基金前端申购修复趋势尚未显现,全市场新发基金份额同比-9％至2507亿份。同时,基金后端保有量仍呈现下滑趋势,截至2023年2月全市场非货币/权益基金保有量同比-3％/-7％至16/8万亿元。受此影响,公司2023Q1营业收入(主要由基金业务收入构成)同比-13％至10.78亿元。3两融市占率持续提升,利息净收入小幅下滑。截至2023Q1末,全市场两融余额同比-4％至16067亿元,东方财富融出资金则实现逆势增长,同比+0.3％至398亿元,带动公司两融市占率同比提升0.11pct至2.48％。公司利息净收入同比下滑9％至5.52亿元,预计主要系公司利息支出增长所致。4)自营业务延续稳健表现。2023Q1在宏观经济徐缓复苏背景下,市场行情逐渐回暖,公司投资收益率上行,叠加公司自营业务规模扩张(23Q1交易性金融资产较上年末+9.6％至694亿元),导致公司自营业务收入同比+160 ％至4.92亿元。

成本端有所提升,平台优势不断巩固1)管理费用持续攀升。2023Q1公司管理费用同比+18％至5.97亿元,管理费用率达到17.2％,同比增长1.3pct,预计系公司员工薪酬水平提升。2)研发投入不断加码。

2023Q1,公司研发费用同比+8％至2.46亿元,预计主要由公司持续加码数据基础设施及能力建设、强化AI能力发展、夯实科技实力所致。

盈利预测与投资评级:基于一季度市场整体情况,我们小幅下修此前盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为96.38/119.56/140.97亿元(前值分别为102.15/125.69/156.45亿元)),对应增速分别为13.26％/24.05％/17.91％,对应EPS分别为0.61/0.75/0.89元,当前市值对应2023-2025年PE估值分别为28.02/22.59/19.16倍。我们依旧看好公司在财富管理赛道向好趋势中持续提升市占率,不断巩固零售券商龙头地位,维持“买入“评级。

风险提示:1宏观经济复苏不及预期;2)市场交投活跃度下滑。