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东方证券股份有限公司姜雪晴近期对拓普集团进行研究并发布了研究报告《毛利率同环比提升，财务费用增加影响了盈利增速》，本报告对拓普集团给出买入评级，认为其目标价位为64.48元，当前股价为51.85元，预期上涨幅度为24.36%。

拓普集团(601689)　　核心观点　　业绩符合预期。1季度营业收入44.69亿元，同比增长19.3%；归母净利润4.50亿元，同比增长16.7%；扣非归母净利4.20亿元，同比增长11.6%。　　1季度毛利率同比提升，财务费用增加影响了盈利增速。1季度毛利率21.9%，同比、环比分别提升1.1个、2个百分点。1季度期间费用率10.1%，同比提升2.2个百分点，其中研发费用率4.8%，同比提升0.7个百分点；财务费用率1.5%，同比增加0.68亿元，主要系公司汇兑收益减少，以及对可转债以摊余成本对应付债券进行初始及后续计量导致财务费用增加。1季度经营活动现金流净额6.79亿元，同比增长75.5%，主要系收到的货款增加所致。　　Tier0.5级合作模式持续推进，布局机器人产业面向未来。公司利用平台型企业综合优势构建Tier0.5级合作模式，为战略客户提供多品类、集成化的零部件产品，能够为车企提高效率、降低成本，成功获得客户认可并实现单车配套价值持续提升；目前公司8大系列产品单车配套价值共约3万元，Tier0.5级合作模式逐步推广至比亚迪、华为金康、吉利、蔚来、理想、小鹏、Rivian、Lucid等国内外新能源车企。公司新业务稳步推进，IBS、EPS、空气悬架、热管理产品、智能座舱产品等获得比亚迪、理想、华为、金康、小米、吉利等客户项目定点，2023年汽车电子业务将实现全面量产。此外，公司前瞻性布局机器人产业，成功研发机器人运动执行器产品并获得客户认可，市场空间广阔，有望为公司长远发展赋能。　　国内产能布局稳步推进，墨西哥工厂加快建设。公司继续加快产能布局，加快建设杭州湾四、五、六、七期及重庆工厂约1400亩工厂；国内安徽寿县项目一期200亩工厂开工建设，为蔚来、比亚迪等车企就近配套；前湾新区8期、9期、重庆、湖州长兴等地共1000亩工厂的建设预计于今年完成。公司紧抓海外新能源发展机遇，2022年于墨西哥新设子公司并推进一期项目220亩工厂建设，预计2023年底开始安装设备，未来预计将进一步扩大至千亩规模，满足海外客户潜在需求。国内外产能布局将有望为公司持续高速可持续发展、成为千亿级汽车零部件企业奠定产能基础。　　盈利预测与投资建议　　预测2023-2025年EPS分别为2.08、2.90、3.78元，按23年PE估值，可比零部件相关公司23年PE平均估值31倍，目标价64.48元，维持买入评级。　　风险提示　　乘用车行业销量低于预期、NVH产品、内饰功能件产品、轻量化底盘产品、热管理产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.9%，其预测2023年度归属净利润为盈利25.42亿，根据现价换算的预测PE为22.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级20家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为78.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，拓普集团（601689）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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